天润工业2026年半年报管理层讨论分析：大缸径与铸锻件驱动增长，现金流与毛利率承压

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极致拥挤后的风格再平衡：小微盘，这次不一样？

2026-09-01 13:14:16 来源：证券之星经营分析

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业务板块2026H1收入同比增幅收入占比毛利率及变动发动机及船级曲轴13.86亿元+14.86%53.62%24.25%（+0.74个百分点）连杆5.96亿元+36.88%23.05%23.13%（+0.19个百分点）曲轴毛坯及铸锻件3.79亿元+239.41%14.65%13.22%（-5.49个百分点）空气悬架1.70亿元+19.64%6.56%24.62%（+0.61个百分点）其他0.55亿元+11.05%2.12%—

曲轴板块增速（+14.86%）显著低于公司整体，其在收入中的占比由上年同期的62.05%降至53.62%；连杆与毛坯及铸锻件成为主要增量来源。毛坯及铸锻件收入同比+239.41%，管理层注明主要系收购山东阿尔泰汽车配件有限公司（2025年9月以13,500.00万元收购100%股权）新增铝铸件业务板块所致，该板块毛利率仅13.22%，较上年同期下降5.49个百分点，是拉低公司整体毛利率（22.36%，-0.77个百分点）的主要因素。

值得关注的结构性信号出现在锻件子公司。全资子公司文登恒润锻造上半年实现销售收入42,692.86万元，同比减少14.50%；净利润3,886.07万元，同比减少54.82%，管理层给出的原因为"本期降低销售价格，导致利润减少"。对比2025年全年该子公司收入114,834.59万元（+7.55%）、净利润15,107.44万元（+29.18%）的表现，锻件板块上半年出现明显的量利双降，与公司整体高增长形成对照。

市场开拓方面，2026年上半年主营业务板块完成3家国内外新客户开发、34款新产品开发；天润智控完成4家新客户开发、14款新产品开发，并完成42款新产品试制（商用车主机总成12款、零部件6款、乘用车24款）；天润机械科技完成2家新客户开发、88款新产品开发；天润万都完成5家新客户开发、7款新产品开发；山东阿尔泰完成1家新客户开发、2款新产品开发。分地区看，国外销售4.96亿元，同比增长36.52%，占比由上年同期的18.68%升至19.18%，但国外毛利率20.22%（-3.02个百分点），低于国内销售的22.88%。

指标2025H12025全年2026H1营业收入19.45亿元（+2.36%）40.71亿元（+12.55%）25.85亿元（+32.93%）归母净利润1.97亿元（+5.69%）3.68亿元（+10.62%）2.70亿元（+37.28%）曲轴收入占比62.05%58.71%53.62%连杆收入占比22.39%23.55%23.05%毛坯及铸锻件占比5.74%7.94%14.65%空气悬架占比7.29%7.58%6.56%国外收入占比18.68%19.85%19.18%国外收入增速—+22.79%+36.52%

收入增速从2025年上半年的+2.36%跃升至2026年上半年的+32.93%，核心驱动来自三方面：重卡销量恢复（2026H1重卡销量66.1万辆、+22.6%，而2025H1仅+6.9%）、山东阿尔泰铝铸件并表（2025年9月末纳入合并范围）、出口放量。增长引擎的切换特征明显：2025年全年曲轴业务仅+5.64%，公司整体增长主要依靠铸锻件（+121.47%）与大缸径（+53%）支撑；2026年上半年连杆（+36.88%）与铸锻件（+239.41%）接过增长接力棒。空气悬架业务增速（+19.64%）低于公司整体，其"第二主业"的战略权重在半年报表述中亦有所淡化（2025年半年报称"第二主业空气悬架业务"，本期表述回归业务板块序列）。

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