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科技
今日最新!中国太保(601601):4月寿险保费同比下降5.7%
4 月寿险同比下降5.7%,产险保费同比增长13.2%
中国太保2022 年1-4月寿险保费同比下降2.9%,产险保费同比增长16.0%。
这也相当于寿险4 月5.7%的同比降幅,产险保费13.2%的4 月同比增速。
(资料图)
公司一季报显示基本面正在修复,1Q23 NBV 同比增长16.6%,综合成本率(COR)同比下降1.2 pct 至98.4%。尽管公司在一季度采用了保险新合同准则,并对可比数据进行了IFRS17 追溯调整。新准则EPS 可比口径增速达到27%,投资收益反弹是支撑利润增长恢复的主要原因。新准则的1Q23保险服务收入为654 亿,低于同期旧准则的原保费收入。若考虑同时考虑IFRS 9 和IFRS 17 影响, 2022 年末的净资产较旧准则上升1%。我们预计2023/2024/2025 年EPS 为RMB4.12/4.48/5.16。我们基于SOTP 估值法的目标价为RMB45/HKD35,评级为“买入”。
寿险基本面有望继续向好
中国太保一季度实现NBV 增长的恢复,同比增幅达到16.6%,好于其他披露季度NBV 的中资同业。代理人产能提升是推动NBV 增长的关键,核心人力的1Q23 佣金收入同比大幅提升。此外,核心队伍规模逐步企稳,核心人力在代理人队伍中的比例也有同比提升。尽管代理人数量可能在2023 年还将继续减少,但我们认为降幅高峰已经过去,降幅有望逐季度收窄。代理人产能的持续提升将支撑NBV 继续增长,这也标志着公司正在踏入效率提升驱动的寿险新周期。我们预计2023 年NBV 增速有望达到11.8%。
准则切换对收入和利润均有影响
公司从2023 年1 月1 日开始采用新会计准则(IFRS9&17),并对可比数据进行了基于IFRS 17 的调整。具体来看,新准则剔除了保费的投资成分,并将收入在保单存续期内摊销。因此新准则保险服务收入大幅低于旧准则原保费收入。新准则修改了准备金折现率变动的处理方式,从旧准全部计入当期损益,改为将金融风险影响计入其他综合收益(OCI),非金融风险影响吸则被合同服务边际吸收。因此,新准则重述后的1Q22 股东净利润较原准则高出68%。
基本面继续修复,推动估值提升
寿险改革有望继续提升代理人产能,投资表现也有望较2022 年有所恢复。
我们认为负债端和资产端的同时改善有望继续推动估值提升。公司目前A/H股交易于0.54/0.36x 2023 PEV,仍低于2014 年以来估值的平均水平,依然具备吸引力。
风险提示:NBV 大幅负增长、COR 大幅恶化、投资出现严重亏损。
关键词:
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